家电家用电器行业：基本面分化逐步加剧
格力推动的降价促销策略初见成效
我们调研公司了解到,格力10-11月家用空调内销出货及安装卡同比大两位数增长,增速明显快于前三季度,降价促销有效地拉动了公司市场占有率提升。11月公司中央空调业务保持40%增长,出口业务亦明显恢复,11月增速反弹至20%的水平。
二线空调品牌压力加大,海信科龙空调增速大幅下滑
我们调研了解到,海信科龙10-11月空调内销收入增长同比基本持平,较上半年30%+的增速大幅下挫(美的集团的空调出货增速在11月也出现了明显下滑)。尽管各公司均表示将采取一定的措施来抵御冲击,但是来自格力的压力将或多或少地影响他们的业绩。我们预计在未来2-3个季度中,二线品牌的空调业务增长压力可能会持续增大。
基本面分化加剧,优势龙头在这一时期更值得看好
我们对2015年家电基本面需求增长持较为谨慎的态度,在这一背景下,出于增长的需要,我们判断空调行业轻度“价格战”的形态将维持较长时间,并且这一形态有可能会蔓延至冰洗产业中。这些“价格战”将主要由行业龙头推动,在这一过程中,行业基本面或将出现持续分化,优势龙头企业将有更好地业绩表现。
维持行业增持评级,低估值龙头更值得关注
我们在11月16日的报告中上调行业评级至“增持”,核心逻辑是:随着无风险利率不断下行,二级市场增量资金不断涌现,新增资金趋于回避前期涨幅较高的板块,转而布局低估值大盘蓝筹,而家电板块的低估值、高分红特性对这些资金具有天然的吸引力。11月23日,我们在降息之后指出降息会推动家电需求改善,同时也从资金层面强化了家电投资逻辑。我们“增持”家电板块。
核心推荐标的:估值低、涨幅小、机构持仓少、市值小的品种
我们优选美的集团、格力电器、青岛海尔、日出东方、海信科龙、合肥三洋等标的作为板块重点推荐品种。继续推荐我们前期的核心推荐品种老板电器、亿利达和哈尔斯。
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